10月25日，华润啤酒(控股)有限公司(以下简称"华润啤酒")宣布，其间接全资附属公司华润酒业控股有限公司(以下简称"华润酒业")，拟以123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司(简称"金沙酒业")55.19%股权。

当日晚间，华润啤酒首席执行官侯孝海表示，华润啤酒希望在全国投资运营的白酒当中，形成"1个全国龙头+N个区域品牌"的发展格局，"目前可以确定的是，我们计划要把金沙酒业当做发展的主要龙头"。

华润系白酒版图再下一城

公告显示，华润酒业和金沙酒业的交易分成两部分，一部分将以增资形式认购金沙酒业4.61%新股，总对价为约10.3亿人民币;另一部分以购股形式购买金沙酒业50.58%股权，总对价为约112.7亿人民币。两项交易完成后，华润酒业将持有金沙酒业55.19%的股权，一跃成为金沙酒业第一大股东。

据了解，在华润入局前，金沙酒业为宜昌市国资委最终全资持有。华润酒业增资与股权收购完成后，背靠宜昌市国资委的宜昌财源投资管理有限公司(以下简称"宜昌财源")持股降至44.81%。

实际上，华润啤酒以123亿收购金沙酒业55.19%股权的背景，是金沙酒业在"酱酒热"行业风口下，品类和品牌的市场与投资价值凸显。华润啤酒在公告中表示，酱酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱酒的需求不断增长及消费升级趋势。"收购优质稀有的白酒资产的控股股权，有利于提升本集团估值 该资产利润率高及经营现金流强健，属于罕见良机。"

数据显示，金沙酒业2019-2020年销售收入分别为15.3亿和27.3亿，而2021年更是实现了翻倍增长，销售回款达到60.66亿。与之相对应的，金沙酒业利润也保持高增态势，其2020-2021年税后利润分别为6.2亿和13.1亿，同比增长高达113.8%，今年上半年税后利润为6.7亿，更是超过2020全年利润总额。显然，面对全球经济不景气、疫情反复等诸多影响，金沙酒业表现出了较强发展韧性。

业界专家表示，并购不仅要考虑并购对象的属性与价值，性价比以及后期的改造空间、掌控程度也很关键，而金沙这种全国性布局的区域名酒，对于拥有大资本的华润啤酒很有性价比。

"收购金沙酒业是华润啤酒做大非啤酒业务战略的重要一步，目前包括百威在内的国际酒业巨头也在发力酒种多元化，特别是布局高酒精度品类，收购白酒企业也是顺应全球酒业发展的趋势。"侯孝海如是说道。

实际上，华润系进军白酒行业由来已久。2018年2月华润投资汾酒，成为汾酒第二大股东;2021年8月，华润联合鼎晖投资与山东景芝酒业达成战略合作成立景芝白酒，并获得景芝白酒40%股权。

到了今年，华润更是加速了对白酒行业布局。2月，华润入主金种子，获得金种子集团49%的股份成为集团公司第二大股东。如今其又再下一城，控股金沙酒业。至此，白酒十二大香型中，华润系已囊括其中"四香"。

华润方面表示，未来布局白酒不会求快，同时在香型上也不会重复收购，下一步的精力，将主要放在收购品牌的运营上，但如果市场上有好的以及估值合适的标的，依然会出手争取。

独立运作 协同发展

在侯孝海看来，每一个白酒品牌都有自己独特历史、文化、工艺和风味，甚至是独立市场。品牌的不可替代性也在一定程度上决定了白酒企业必须是独立运作、协同发展的管理模式。"入股金沙酒业仍保持其独立运营模式，华润酒业作为平台来创造协同效应。"

独立运作，是指每个白酒企业都完全自己独立自主运作;协同发展，是指旗下各个白酒企业都在"华润酒业"这一个平台协同下共同发展。华润酒业的赋能主要在于，管理上互学互帮，技术上相互交流和促进，渠道网络上共享和价值增厚，人才上协同培养等。"通过华润酒业的运营，能够实现白酒企业之间互相的赋能、交流、协作和资源的共享，甚至是赋能性整合。"

具体到金沙酒业，华润酒业明确了未来发展规划：

营销方面，将利用华润啤酒全国性销售渠道，加速金沙酒业全国布局;

渠道方面，则借助华润啤酒平台，做全做细全渠道布局，包括发展团购、拓展线上，升级全渠道等;

产品方面，与华润啤酒协同互补，核心发展高端酱酒系列;

组织方面，华润啤酒赋能打造专业化强有力的团队，包括建立完善激励机制和绩效管理体系等。

业内专家指出，华润啤酒有着庞大的啤酒终端，同时在高端品牌的打造、市场渠道的建设、企业管理与团队的建设和充足的资金能力等方面有着显著优势，这将为金沙酒业带来系统性的支撑，这对于金沙酒业加速向百亿乃至更高目标冲击，具有重要意义。

另据公告显示，在收购完成后，金沙酒业将组建新的董事会，董事会成员共7人，其中4名将由华润酒业控股提名，2名将由宜昌财源提名。金沙酒业董事长将由华润酒业控股提名并经有关法定程序选举产生，宜昌财源可提名一名副董事长人选。此外，金沙酒业将设一名总经理，由华润酒业控股提名并经金沙酒业董事会批准。

纳入华润系白酒板块的金沙酒业未来将走向何方，我们拭目以待。